کشف الگوی رفتاری بازیگران بورس تهران طی 4 سال - اسلیم فا

به گزارش خبرنگاران در این مطلب آمده است: اصلاح شاخص سهام 8 ماهه شد و حالا از اوج 2 میلیون و 78 هزار واحدی ثبت شده در نیمه مردادماه 41 درصد عقب نشسته است. بورس در یک سال و نیم گذشته پر فراز و نشیب ظاهر شده و این فرایند همچنان ادامه دارد و با اعمال دامنه نوسان نامتقارن و قفل شدن سفارش ها در سمت فروش بازار، گویا نمی توان نقطه پایانی برای این فرایند اصلاحی متصور بود. نکته مهم تر این روزهای بورس تهران آن است که کاهش حد نوسان قیمت ها از 10 به 8 درصد و از همه مهم تر محدود کردن کف مجاز روزانه به 2 درصد سبب شده تا نماگر اصلی بازار چهره واقعی بازار را نشان ندهد و افتی قطره چکانی را در هر روز به نمایش بگذارد.

نگاهی گذرا به نماگر اصلی تالار شیشه ای در سال های اخیر ناخودآگاه چرخه کلاسیک حباب را به ذهن ها متبادر می کند. آنچه در یک سال گذشته بسیار به گوش سرمایه گذاران بورسی خورده است، گوشزد در مورد شکل گیری حباب در این بازار طی ماه های نخست سال گذشته است. نکته ای که البته چندان مورد توجه قرار نگرفت و نتیجه ای جز افزایش ضریب نفوذ بازار سرمایه میان عامه مردم نداشت. سرمایه گذارانی که در اوج های قیمتی ثبت شده در میانه تابستان 99 سهامدار شدند یا با زیان های هنگفت از بازار خارج شدند یا هر روز نظاره گر پرتفوهایی با زیان های چند ده درصدی هستند. این دسته از صاحبان سرمایه اما عمدتا از دانش مالی کافی برای سرمایه گذاری مستقیم در بازار سهام بی بهره بودند و بر اساس نظرسنجی اخیر دنیای اقتصاد با رهگیری رفتار دیگر سهامداران و بدون داشتن الگو و استراتژی معاملاتی تعیین به دادوستد سهام مشغول شدند. اشتباهی که در برخی موارد قابل جبران نیز نیست. این اشتباه در سرمایه گذاری گاهی نیز در شناسایی نقطه ورود و خروج سهامداران پیش می آید و جالب آنکه تنها سرمایه گذاران نابلد و جدیدالورود مرتکب آن نشده و گریبان حرفه ای های بازار را نیز می گیرد. بیشترین نمونه های رخ داده در مورد این اشتباهات اما در دوره های حبابی بازار مشاهده شده است.

حتی نیوتن هم اشتباه کرد

یکی از نمونه های مشهور را اسحاق نیوتن نابغه علم فیزیک مرتکب شد. او در اواخر سال 1719میلادی سهام شرکت دریای جنوب را خرید و در کمتر از یک سال ارزش سهام خود را که به صورت ممتد رشد کرده بود، دو برابر نرخی دید که خریداری کرده بود. در این زمان بود که نیوتن تصمیم گرفت سهام خود را نقد کند. از او نقل شده که من سنگینی هر جسمی را می توانم محاسبه کنم اما غلظت دیوانگی مردم را خیر. به عبارتی نیوتن که با سود 100درصدی (معادل هفت هزار پوند استرلینگ) سهام خود را نقد کرده بود، تداوم سرمایه گذاری در این شرکت را دیوانگی می دانست اما اتفاقی که افتاد تداوم رشد قیمت سهام مذکور در ماه های آینده بود. کسانی که همزمان با نیوتن سهام این شرکت را خریداری کرده و نگه داشته بودند هر روز ثروتمندتر می شدند و نیوتن به این موضوع فکر می کرد که چه فرصتی را از دست داده است. اینجا بود که نابغه فیزیک دنیا تصمیم گرفت دوباره سهام این شرکت را خریداری کند. آن هم با سرمایه ای چند برابر مبلغ اولیه خریدش. چند ماهی اوضاع بر وفق مراد بود و نیوتن که نمی خواست حسرت گذشته را مجددا تجربه کند، دست به فروش نزد اما این صعود رویایی ادامه نیافت و در میانه سال 1720 تغییر راستا داد. زمانی که اسحاق نیوتن سهام موجود در پرتفوی خود را فروخت 20 هزار استرلینگ زیان کرده بود. موضوعی که این نابغه فیزیک به آن توجه نکرد این بود که همواره قیمت ها به ارزش ذاتی خود بازمی گردند. عنوان می شود که نیوتن گفته بود تا پایان عمرش هیچ کس حق ندارد حتی کلمه ای درباره سهام در حضور او صحبت کند.

در خبرنگاران ببینید:حمایت 24 هزار میلیارد تومانی از بورس

مثالی ساده از بازگشت به ارزش ذاتی

مثالی ساده از قول یکی از خبرگان رشته سرمایه گذاری نقل شده است که ذکر آن در اینجا می تواند مبحث را روشن تر کند. مرد کارمندی را تصور کنید که از چند سگ خانگی نگهداری می کند. او هر روز صبح قبل از رفتن به محل کار مجبور است که سگ ها را در آپارتمان خود محبوس کند اما پس از بازگشت به منزل، آنها را برای هواخوری به خیابان می برد. سگ ها که پس از چند ساعت محبوس بودن در خانه، به هواخوری آمده اند، با شوق و ذوق زایدالوصفی به این سو و آن سو می دوند. در این شرایط، تلاش برای پیش بینی حرکت بعدی سگ ها غیرممکن است. سگ هایی که پس از یک روز زندانی بودن حالا بدون الگویی تعیین تنها در صدد تخلیه انرژی محبوس شده خود هستند. اما کار عاقلانه برای رسیدن به مقصد نهایی سگ ها چیست؟ بهترین کار این است که راستا قدم زدن مرد را دنبال کنیم. به عبارتی این حیوانات خانگی پس از تخلیه انرژی خود به سمت صاحب خود بازمی گردند. در بازار سهام می توان نوسان قیمت ها را به سگ ها تشبیه کرد و ارزش واقعی سهام را آن مردی دانست که در نهایت سگ ها به سوی او بازمی گردند.

الگوی کلاسیک حباب ها در بورس تهران

در این گزارش سعی شده تا الگوی کلاسیک شکل گیری حباب ها روی فرایند شاخص کل بورس تهران از میانه سال 95 تا به امروز ترسیم شود. آذر 95 به دلیل تطابق به خط بلندمدت ارزش دلار شاخص بورس به عنوان مبدا در نظر گرفته شده و نماگر سهام نیز به جهت تورم زدایی از بازار بر مبنای دلار نیمایی تعدیل شده است. دلیل انتخاب دلار نیمایی آن است که بررسی ها نشان داده نرخ فروش شرکت ها بیشتر به نرخ نیمایی نزدیک است.

در آذر سال 95 قیمت سهام در سطوح کمتر از ارزش ذاتی قرار داشتند. این همان مرحله ای است که سرمایه گذاران هوشمند وارد می شوند و با افزایش تقاضا رشد ملایم قیمت ها را رقم می زنند که تحت عنوان فاز نهان از آن یاد می شود. از آذر 95 تا بهار سال 97، قیمت ها در بازار سهام رشد ممتد اما آهسته ای را تجربه کردند. شاخص اصلی در این مدت رشد 36 درصدی را ثبت کرد و شاخص تعدیل شده با دلار نیز با افزایش 25 درصدی همراه شد. بازار در حال ورود به فاز جدیدی تحت عنوان فاز آگاهی است. در این مرحله شاهد ورود سرمایه گذاران حرفه ای و بزرگ به بازار هستیم اما با ظهور یک نوسان نزولی، اولین موج فروش مشاهده می شود. از این محدوده تحت عنوان تله بدبین ها یاد می شود. کسانی که معتقدند رشد قیمت ها در این بازه زمانی بی پایه بوده و قیمت ها بیش از این جای رشد ندارند، در این سطح فریب خورده و از بازار خارج می شوند اما پس از آن رشد قیمت ها سرعت بیشتری به خود می گیرد و توجه رسانه ها به بازار سهام جلب می شود. به فاز شیدایی نزدیک می شویم. در پایان سال 98 چنین شرایطی در بورس تهران ایجاد شد. قیمت ها رو به صعود بودند و همزمان دولت و رسانه ها اقدام به تبلیغات گسترده و تشویق مردم به سرمایه گذاری در بازار سهام کردند. این گونه بود که شاهد افزایش صدور کدهای معاملاتی آنلاین و ورود عموم مردم به بازار سهام بودیم. افزایش محسوس تقاضا برای سهام که حالا در قیمت هایی بالاتر از ارزش ذاتی خود در حال دادوستد بودند، رشد قیمت سهام را سرعت داد. شوق و بعد طمع و بعدها توهم سبب شد شاخص کل بورس به قله تاریخی و البته غیرقابل تصور دو میلیون و 78 هزار واحد در میانه تابستان سال 99 برسد. اما این بازی ادامه پیدا نکرد و در اوج شیدایی و خوش بینی راستا قیمت ها ناگهان تغییر کرد. گویا فاز شیدایی به پایان رسیده اما نوسهامدارانی که بیشترین جمعیت معامله گران بازار سهام در این محدوده را تشکیل می دهند، باور ندارند عمر کسب سود آسان در بورس به پایان رسیده است اما بازار سهام حالا وارد فاز تخلیه حباب شده است اما سهامداران این شرایط را انکار می کنند و این افت را موقتی می دانند. این همان جایی است که از آن به عنوان تله خوش بین ها یاد می شود. در این محدوده سرمایه گذارانی که از فرایند صعودی پیشین جامانده بودند یا حتی سهامدارانی که برای به دنبال دریافت سود بیشتری بوده و نقدینگی جدید برای ورود پرقدرت تر به بازار فراهم کرده بودند، وارد می شوند. اما زهی خیال باطل. رشد قیمت سهام به پایان رسیده و تخلیه حباب حالا جدی تر شده است. این بار ترس سهامداران را در بر می گیرد و آنها را سراسیمه روانه فروش می کند تا فرایند نزولی تشدید شود. مرحله بعدی تسلیم است. همه می خواهند بفروشند و خارج شوند. در یک بازار عادی بدون محدودیتی همچون دامنه نوسان شاید خیلی سریع از این مرحله عبور کنیم و حباب به شکل قابل قبولی تخلیه شود اما در بازار سهام ایران به دلیل محدود بودن نوسان قیمت ها این اصلاح فرسایشی شد و حالا 8 ماه است که به درازا کشیده. از این به بعد را شاید نتوان روی الگوی کلاسیک تخلیه حباب بررسی کرد. در شرایط فعلی اما مذاکرات در راستا احیای برجام و انتخابات ریاست جمهوری در کنار نابازاری که در آن دامنه نوسان که حدود دو ماه است نامتقارن نیز شده، سبب شده تا آینده نامعلومی در انتظار بورس بازان باشد. نکته قابل توجه در بورس تهران این است که اصولا کف دلاری بازار در سیکل بعدی رشد دلار ثبت می شود. به عبارتی در ابتدا دلار رشد کرده و بورس به اصطلاح درجا می زند و شاخص دلاری ریزش نهایی را ثبت می کند. به عنوان نمونه می توان به سال 97 اشاره کرد. جایی که بازار سهام تا خردادماه درجا زد اما دلار رشدی 100 درصدی را تجربه کرد. احتمالا تکرار این اتفاق در حال حاضر نیز وجود دارد از این رو شاید کف این حباب رشد دلاری در آینده ای نامعلوم رقم بخورد. آنجاست که شاخص دلاری بورس به زیر خط متوسط بازدهی 20 ساله حرکت می کند.